公司首页
企业概况
公司简介
组织机构
资质证书
总经理致辞
ManBetX平台
通知公告
公司新闻
行业动态
媒体聚焦
企业微视
业务展示
水利水电
风火光电
管理体系
企业文化
企业理念
社会责任
赈灾扶贫
捐资助学
志愿服务
人力资源
人才政策
教育培训
招聘信息
联系我们
联系方式

安信晨ManBetX平台会在线_搜狐财经_搜狐网

作者: admin 来源: 未知 发布时间:2018-07-16 18:04

  今年6月,3GPP宣布5G独立组网(SA)标准正式冻结。我国5G建设到底采用最新冻结的SA架构,还是早在2017年12月就已冻结的非独立组网(NSA)架构,引发市场热议。在上期报告《5G热点问题详解系列之一:NSA or SA,选择并不困难》中,我们详细对比了NSA和SA两种架构的组网差异,并分析了该差异对产业链投资的影响,得出了我国5G网络架构将遵循先NSA后SA,总投资较直接采用SA增加18%~24%的结论。本期,我们进一步分析了两种不同架构对手机等通信终端的影响,从而推演未来可能的发展趋势。NSA架构下5G终端的优势:1)NSA的标准更早冻结,因此支持NSA架构的芯片会更早诞生,支持NSA架构的手机等终端也有望更早实现商用;2)NSA架构下终端需要同时连接4G和5G网络,因此NSA相比SA可叠加4G网络的速率,因此在下行(基站到终端)速率上会更具优势。NSA架构下5G终端面临众多挑战:1)NSA架构下,5G终端需要支持4G和5G网络的双连接,4G商用频段众多(国内4G频段包括800MHz、900MHz、1.8GHz、1.9GHz、2.1GHz、2.3GHz、2.6GHz等多个频段),因此除非采用定制化(即仅支持某一特定4G频段),否则为了同时顾及到不同的4G频段,支持双连接的终端在射频的设计上会非常复杂;2)为了同时满足终端的两路信号连接,需要引入新的双工器,势必会带来成本的增加和性能的损失(多了一个双工器会带来插入损耗,进而影响到终端发射功率);3)支持在多个频段上同时传输数据可能会引入交调和谐波干扰,从而影响到终端的性能(比如上下行速率和覆盖能力等)。

  我们的结论:相比较于SA架构,支持NSA架构的5G终端虽然会更早成熟,下行速率也会更快,但在设计上更具挑战,在射频器件上的成本上也会更高,而性能上则会有所下降。

  投资建议:5G开启跨时代盛宴,预期2019年随着全球5G标准推出,国内网络建设将逐步展开,商用规模领先全球。我国5G技术研发和标准制定活跃度高,本土5G产业链上下游厂商将充分受益,由此向更高的全球市场份额进发。5G主设备商重点关注烽火通信;5G基站射频前端行业格局有望重构,高频覆铜板CCL、通信用PCB和塑料天线振子迎来重大发展机遇,重点推荐生益科技、深南电路、飞荣达。

  写在前面:K12阶段教育关乎全局,其中北上广深四大一线城市更是竞争激烈,本文主要分析上海地区k12阶段主要升学路径和隐形通道,有三大创新点:1)实现从小学到高中的k12全阶段覆盖,提供上海升学指南;2)有别于市场的单一学业路径,本文将提供两大通道(除传统的中高考和出国之外,梳理隐形通道,即各高校获奖潜藏特长生隐形名额),家长可“按图索骥&对号入座”;3)对一级市场、A股市场、港股、美股和新三板全市场进行教育标的梳理。以梦为马:升学大战,没有硝烟的战争。随着不同升学路径的逐渐明朗化,家长们的关注点在于生源的走向以及孩子升学路途顺畅与否。高考大战的热度持续,并在升学链条上逐渐向下传导,家长都秉承着“让孩子赢在起跑线阶段在子女教育上的投入占收入比重达26.39%(《2017中国家庭教育消费白皮书》)。伴随着消费升级和教育改革持续推进,小升初、初升高的大战如火如荼进行之中。升学率助推“小升初”大战,民办初中成“香饽饽”;2017年上海高中招生比率(高中招生人数/初中毕业人数)不足60%(上海市统计局),学业竞争压力巨大。升学路径:学校竞争加剧,择校启示指引。从教育的最终目标反推升学路径,上海升学路径可总结为民办小学→民办初中→市重点高中→重点大学。市重点高中是全国重点高校录取的重要“储备库”;中考环节民办初中优势明显;在小升初的环节中,较好的民办初中的生源主要来自民办小学。然而“新中考”下,名额分配制使得公民办资源或有均衡,优质民办初中也将是重要选择,其中5所可直升的特殊学校值得关注,上外附中、上外附中东校、上实、浦外附中、上中东校(均可直升,均面向全市招生)。在小升初环节,上海地区总体上坚持“就近免试入学”原则,学区房将成为重要配备。其中浦东新区“僧多肉少”成困局,建平中学成为主要追逐目标,可寻迹中考名额分配数据进行升学规划。另辟蹊径:技能多点开花,攫取隐形捷径。除去历经中考-高考等正常升学路径之外,上海各大高中或存在一些“特殊渠道”,如艺术、体育特长生途径、特招生通道等,或减分或优先录取,可谓是“隐形的捷径”。通过对沪上包括委属学校、市实验性示范性高中以及享受市实验性示范性高中招生政策在内的65所优质高中进行梳理和统计,涉及的“优惠门票”可分为艺术、体育、文科、理科等四大类。理科—隐形通道:65所优质高中对于相关理科学科同样开设特色班级,其中主要集中在科技(占比26%)、物理化学等理科学科,目前已经涉及到机器人、工程师以及IT等多领域。文科—隐形通道:65所优质高中对于相关偏文科学科同样开设特色班级,其中主要集中在语言类和人文学科类,如上海市宜川中学单独有写作特色班,注重文科培养,作文竞赛如复旦的博雅杯入围中有宜川的同学,整体数量上较理科学科设置较少。培训经济时代到来,竞争加速中。在k12课外培训(学科类)领域,

  建议关注新东方、好未来、精锐教育、科斯伍德等;而细分领域青少儿英语培训可关注vipkid、哒哒英语等,艺术培训、体育培训、素质教育等领域大多涉及一级项目,具体名单详见正文。风险提示:

  ◆【通信-夏庐生】烽火通信点评:重组获批,5G与ICT共建向上合力,“光通信专家”再“风火”

  事件:6月27日,烽火通信发布公告称,其控股股东烽火科技的控股股东邮科院收到国资委通知,同意邮科院与电科院实施联合重组,新设中国信息通信科技集团有限公司。同时,国资委同意公司实施第三期股权激励计划。光通信专家逐步向ICT转型,重组获批助力公司业务结构持续升级:邮科院和电科院均是邮电部旗下院所改制而来,于2017年12月宣布开始积极筹划重组事宜。邮科院专注于光通信,ManBetX平台电科院专注于无线通信,二者正向互补。目前,邮科院通过旗下控股子公司烽火科技持有烽火通信44.36%的股权。烽火通信是我国“光通信专家”,光通信设备和光纤光缆业务占比分别高达63%和26%,光通信设备市场地位在国内仅次于华为和中兴通讯,光纤光缆在三大运营商历年集采中也保持前五的市场份额。2015年以来,公司加速ICT转型步伐,目前以云计算和网络安全服务为主的数据网络业务占比超过10%,业务结构进一步优化。本次重组获批,有助于公司拓展无线业务,实现业务结构的优化升级,进而提高全球竞争实力。光设备市场持续高景气,公司技术积累深厚:5G商用渐行渐近,5G传输网建设成为OTN设备长期增长点。同时,由于互联网数据流量的持续高增长,传输网络扩容压力持续存在。根据Ovum 2016的统计,公司光设备的全球市场份额维持在第五左右;根据IHS的调查,公司光设备产品可靠性全球排名第七。同时,公司布局芯片研发,10G PON系列设备已规模采用自研芯片,100G PON已成功开发原型机。光设备市场整体景气,公司受益确定性强。ICT转型稳步推进,云计算和网络安全业务齐飞:云计算和大数据技术的广泛应用,我们认为,考虑到ICT市场巨大的发展空间,以及公司稳定的研发投入和技术创新能力,未来ICT业务将继续保持高增长和高盈利空间。股权激励获批,解锁期条件为业绩增长增添信心:2017年5月,公司董事会审议通过了第三期股权激励计划,并上报国资委。

  投资建议:我们预计公司2018年~2020年的营业收入分别为242.15亿元(+15%)、288.15亿元(+19%)、348.67亿元(+21%),归属上市公司股东的净利润分别为9.56亿元(+16%)、11.55亿元(+21%)、14.07亿元(+22%),对应EPS分别为0.86元、1.04元、1.26元,对应PE分别为28倍、23倍、19倍。参考行业可比公司2018年平均动态PE29倍的水平,考虑到公司控股股东重组和5G带来的良好预期,我们给予公司2018年动态PE30倍的合理估值,6个月目标价为25.80元,给予“增持-A”投资评级。

  本轮市场化债转股实施机构以国有银行债转股子公司为主,转股债权主要是银行对企业发放贷款。一方面,国务院支持银行充分利用现有符合条件的所属机构,或允许申请设立符合规定的新机构开展市场化债转股,目前五大国有商业银行均已经设立债转股子公司。截至2017年末,建行市场化债转股签约金额5897亿元,累计签署合作意向框架协议项目48 个,落地金额1008亿元,签约金额和落地金额均居同业第一;2017年建信投资(建行附属债转股子公司)实现净利润0.20 亿元。另一方面,本轮市场化债转股可转股债权范围以银行对企业发放贷款形成的债权为主,并适当考虑其他类型债权,但不包括民间借贷形成的债权。本轮市场化债转股以发股还债模式为主。1999年实施的债转股主要是四大金融资产管理公司收购国有银行不良贷款,然后再将债权转为股权的收债换股模式;而本轮始于2016年的市场化债转股以银行附属的债转股子公司募集社会资金,设立基金入股企业,再置换企业债务的发股还债模式为主。两种模式对比来看,发股还债的可操作性更强,对实施债转股的机构来说,转股债权定价比较困难,而先入股,再以1:1承接债权,则可以避免出现定价上的扭曲,减少道德风险。市场化债转股可以降低企业负债率,但会消耗银行资本。企业通过市场化债转股,可以降低负债率,还可以通过引入其他社会资金,改善经营状况;静态测算,若5000亿元定向降准的资金全部用于债转股,2年之内将降低17家银行整体资本充足率0.23个百分点;2年之后,ManBetX平台,降低17家银行整体资本充足率0.83个百分点。

分享到:
关 闭
上一篇:没有了
下一篇:国ManBetX平台网新疆电力2014年疆电外送突破100亿千